Le système monétaire international

Type de contenu : cours Matière : Économie générale Niveau : BTS deuxième année

Création : 20/10/2004 Dernière modification : 25/04/2005

I - Systèmes et politiques de change

1) Marché des changes

- a - Nécessité d'un système de changes

Il existe dans le monde une diversité de pays dans lesquels circulent des monnaie différentes. Cependant, ces pays échangent entre eux (des marchandise, des capitaux, etc...). L'existence d'un système de changes permet ces échanges, malgré l'existence de ces monnaies différentes.

- b - Définitions

Devises : monnaies étrangères

Marché des changes : lieu de rencontre des offres et des demandes de devises

Taux de change : prix d'une monnaie exprimé en devises.

- c - Les acteurs du marché des changes

Les entreprises : elles ont besoins de se procurer des devises pour leurs exportations et leurs importations (dont les volumes sont en expansion avec le développement du libre-échange)
Les intermédiaires financiers : (banques, courtiers) ils mettent en contact les offres et les demandes => le marché des changes est essentiellement un marché interbancaire
Les banques centrales : elles assurent une fonction de régulation et de réglementation et appliquent les politiques de change

- d - Fixation du taux de change

Le "prix" d'une monnaie s'établit, comme celui de tout autre bien, en fonction de la loi de l'offre et de la demande.

En pratique, la réalité est considérablement plus complexe : le taux dépend de la richesse du pays, de son dynamisme économique, des politiques de changes adoptées, des taux d'intérêt, de l'inflation, de la spéculation, etc...

2) Les différents régimes de change

Il existe 2 grands type de régimes de changes, qui cohabitent aujourd'hui :
le régime de changes fixes et le régime de changes flottants

	Régime de changes fixes	Régimes de changes flottants
Principes	Les autorités monétaires s'engagent à maintenir leur taux de change (ou parité de monnaies) ) un niveau défini, par rapport à un étalon déterminé (Ex : un panier de monnaies, une devise, l'or, ...)	Les autorités monétaires laissent leur monnaie fluctuer : ce sont les offres et les demandes sur le marché des changes qui fixent le niveau du taux de change.
Avantages	Sûreté de changes Découragement de la spéculation Meilleure maîtrise des instrument de politique économique	Autonomie des politiques économiques Rééquilibrage automatique de la balance des paiements (en théorie) Les banques centrales n'ont plus à détenir de réserves de change
Limites	Autonomie limitée pour les pays en matière de politique économique Obligation pour les banques centrales de détenir des réserves de changes afin de défendre leur parité	Accroissement des fluctuations des taux de change qui oblige les entreprises à se couvrir contre le risque de change (= coût supplémentaire) L'équilibre de la balance des paiements n'est pas vérifié dans la pratique L'extrême volatilité des capitaux rend difficile l'utilisation du taux d'intérêt, dans le cadre d'un politique monétaire autonome

3) Les politiques de change

Définition : action par les pouvoirs publics sur les taux de change.

- a - Outils de la politique de changes

Niveau des taux d'intérêts
un taux d'intérêt élevé attire les capitaux et fait augmenter la demande de monnaie
Intervention directe des autorités monétaires (banques centrales)
elles peuvent acheter ou vendre de la monnaie nationale pour faire augmenter ou baisser son prix.
Contrôle des changes (politique abandonnée en France depuis 1990)
Il s'agit de limiter la convertibilité d'une devise pour soutenir le taux de change (en évitant la fuite de capitaux à l'étranger)

- b - Exemples de politiques monétaires

Politique de dévaluation

Dévaluation : décision des pouvoirs publics de diminuer la valeur de la monnaie nationale par rapport à un étalon de référence (ou une devise)

On parle de dévaluation dans un système de change fixe (baisse brutale de la valeur de la monnaie) et de dépréciation dans un système de changes flottants (la baisse est plus progressive)

Mécanisme :

Fonctionnement :

On peut analyse les effets de la dévaluation selon le schéma de la "courbe en J" des économistes Marshall et Lerner.

Dans un premier temps, les niveaux des importations et des exportations ne se modifient pas, donc on observe un déficit de la balance commerciale, les exportations rapportant moins, et les importations coûtant plus cher => On parle d'effet-prix.

Dans un deuxième temps, la balance redevient excédentaire : Les importations diminuent (elles sont plus chères) et les exportations augmentent => On parle d'effet-volume

Politique de monnaie forte

Le pays recherche l' "appréciation de sa monnaie", c'est à dire un renchérissement du prix de la monnaie.

On a pu parler de politique du "franc fort" pour le France pratiquement sans interruption depuis de nombreuses années.

L'objectif était de lutter contre l'inflation et le déficit du commerce extérieur.

L'appréciation du franc obligeait les entreprises à accroître leur compétitivité et permettait d'engager un cercle vertueux conduisant à une inflation contenu et à un excédent extérieur.

II - Fonctionnement du système monétaire international

1) Le SMI : Définition

SMI : ensemble des règles, des institutions et des pratiques qui définissent les liquidités internationales et organisent les modalités de règlement des opérations commerciales et financières internationales.

Un système monétaire international a pour objectif de permettre le développement du commerce mondial et la croissance économique grâce à un dispositif cohérent.

Les pays qui participent à un système monétaire international doivent :

assurer la convertibilité extérieure de leur monnaie
opter pour un système de changes (fixes ou flottants)
créer des moyens de paiement internationaux (liquidités internationales) qui facilitent les relations économiques internationales et assurent le financement des balances des paiements.

2) Évolutions du SMI depuis 1945

Pendant longtemps, l'or est restée la référence qui permettait de calculer la valeur d'une monnaie. La création monétaire était donc proportionnée aux réserves d'or des banques centrales. Dévaluer signifiait alors faire en sorte que la monnaie équivalait à un poids d'or moindre.

Les profondes transformations économiques du XX siècle ont conduit à abandonner ce système après la 2^ème guerre mondiale.

- a - Le système de Bretton Woods

en 1944, les pays capitalistes, futurs vainqueurs de la guerre, se réunissent aux Etats-unis pour discuter du financement de la reconstruction et de l'organisation d'un ordre monétaire international.

Principes adoptés

Système de changes fixes
Parité de changes pour chaque monnaie par rapport à l'or et au dollar
Convertibilité du dollar en or (35$ l'once = 31,104 g)
Marge de fluctuation de ± 1 %
Dévaluations possibles en cas de déséquilibres importants et durables de la balance des paiements
Fonctionnement du système assuré par le Fonds Monétaire International (FMI)
le FMI, à partir des cotisations des États membres (proportionnelles à leur PIB), accorde des prêts aux États qui connaissent un déséquilibre temporaire de leur balance des paiements

- b - Echec du système de Bretton Woods

Le système fonctionnait sur 2 bases : l'or reste étalon de la monnaie et les États Unis dominent l'économie mondiale.

Or les quantités d'or mondiales sont limitées => Pourtant les États-unis continuent à fabriquer de la monnaie pour financer la reconstruction. La avaleur réelle du dollar n'a donc plus grand chose à voir avec les quantités d'or existantes...

D'autre part, l'hégémonie économique des États-unis va être érodée par la puissance économique retrouvée de la RFA et du Japon. La balances des paiement américaine, déficitaire, va être financée par la création de dollars supplémentaires.

Le coup de grâce sera donnée au système :

tout d'abord par le président Nixon, qui en 1971 décide unilatéralement de supprimer la convertibilité du dollar en or.
puis par la crise économique (suite au chocs pétroliers des années 70) qui rendent ingérable un système de changes fixes. En 1976, les accords de Kingston (Jamaïque) officialisent l'adoption d'un système de changes flottants.

- c - Quel SMI pour demain ?

Diverses tentatives ont été menées pour tenter de réguler le SMI.

Création de DTS (droits de tirage spéciaux) : il s'agit d'un panier de monnaie regroupant les principales monnaies mondiales (création 1969). L'objectif était de faire de ces DTS un étalon pour remplacer l'or., mais cette tentative n'a pas abouti => Le problème venait en partie du fait que ces DTS ne sont pas issus d'une économie réelle.
Tentatives de concertation pour la maîtrise des taux de change : régulièrement, les grandes puissances (G5, G7) tentent de se concerter pour stabiliser les cours du dollar
Ex : accords du Plaza en 1985, accords du Louvre en 1987
En général, le maintien de ces accords ne dure pas plus de quelques années, les fluctuations de l'économie sont trop importantes.
Zones-cibles : il s'agirait de mettre en place un système intermédiaire entre changes fixes et flottants
=> à partir d'une évaluation de départ de la valeur des monnaies, on fixe un "tunnel" de fluctuation de ± 10 %.
Ce système n'a pour l'instant pas connu de réelle application.

- d - Un système qui reste fragile

L'impossibilité de parvenir à une véritable et durable gestion concertée des taux de change laisse le SMI très fragile.

Il est régulièrement secoué par d'importantes crises financières :

Ex : Crise du SME en 1992-93, crise financière en Asie en 1997, crise financière en Argentine en 2000, ...

On peut donc constater des situations de change diverses :

Changes flottants (États-Unis, Japon, Canada, Suisse)
Référence à la monnaie d'un partenaire commercial
Ex : Dollar (pour certains pays d'Amérique du Sud
Franc (et maintenant euro) pour un certains nombres de pays Africains (Zone franc avec le franc CFA)
Mise en place d'un monnaie unique en Europe : l'euro

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